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　　西部证券发布研报称，首次覆盖 ，给予速腾聚创（02498）“买入 ”评级
。预计2025-2027年公司总营收为21/35.6/45.1亿元
，公司在L2/L4/机器人等多项业务快速发展下，有望实现出货量的快速增长。

　　西部证券主要观点如下：

　　市场认为激光雷达和纯视觉路线尚无定论 、激光雷达发展空间有限

　　激光雷达作为安全件 ，在L2+方案中具备搭载必要性
，激光雷达和毫米波雷达可以提供更准确的距离和速度信息，并且光线和天气的适应性更强；仅看L2+车端市场 ，该行预计远期10万+价格带车型有望实现标配激光雷达，预计激光雷达的单车搭载量和ASP将有所提升 。考虑到机器人
、无人物流、无人仓储等多种场景
，该行认为激光雷达的市场规模增速有望超市场预期
。

　　公司激光雷达技术迭代领先，芯片化与固态化产品构筑核心壁垒

　　公司率先实现固态激光雷达车规级量产 ，自研M-Core SoC芯片
，技术优势支撑ADAS及Robotaxi场景激光雷达规模化落地。

　　机器人 、Robo+业务多点突破，开辟第二增长曲线支撑长期增长

　　机器人方面 ，公司自研灵巧手
、ACCamera；Robo+方面
，公司在无人配送领域与新石器达成全系产品合作，在Robotaxi领域为多款L4级车型供应E1固态雷达 ，同时布局工业仓储场景 。

　　主要逻辑#3：全球化布局提速
，盈利端持续改善，凸显经营韧性

　　公司海外市场累计获多个中外合资/海外品牌定点 ，未来有望加速获得海外定点突破
。公司于25Q4实现净盈利
，高投入的同时实现成本管控，推动利润端逐步修复 ，体现了公司极强的降本控费能力。

　　风险提示

　　智能驾驶领域竞争加剧的风险、激光雷达技术快速变化风险 、公司内部管理风险
、客户集中度较高的风险 。